5月30日晚间，科创板上市公司纳睿雷达（688522）公告拟以3.7亿元收购天津希格玛微电子技术有限公司100%股权，试图从气象雷达跨界切入半导体领域。然而，此次交易不仅面临标的公司业绩承诺高、客户集中度高和产品单价下滑等问题，同时也暴露出纳睿雷达自身盈利能力弱化、现金流紧张等隐忧。
据公告，纳睿雷达拟通过发行股份及支付现金的方式向周奇峰、李颖、天津好希望微电子技术合伙企业（有限合伙）、李志谦、深圳市聚仁诚长信息技术企业（有限合伙）、深圳市俊鹏数能投资合伙企业（有限合伙）、深圳市聚贤诚长新技术企业（有限合伙）、李新岗、深圳市财汇聚仁信息技术咨询企业（有限合伙）、金华金开德弘联信毕方贰号投资中心（有限合伙）、中芯海河赛达（天津）产业投资基金中心（有限合伙）、嘉兴军科二期股权投资合伙企业（有限合伙共12名交易对方购买天津希格玛微电子技术有限公司（以下简称“天津希格玛”或“标的公司”）100%的股权，并募集配套资金（以下简称“本次交易”）。本次交易完成后，标的公司将成为上市公司全资子公司。
纳睿雷达此次收购的天津希格玛天添盈，成立于2017年12月22日，主营光电传感器芯片、MCU 芯片等产品，其2024年末评估值为3.71亿元，较账面净资产增值421.40%。经交易各方协商标的公司全部股权的交易作价确定为3.7亿元。
对于此次跨界收购标的公司的原因，纳睿雷达解释称，芯片是该公司雷达产品的重要构成部分，标的公司天津希格玛是主营业务为集成电路芯片的技术企业，此次收购是公司希望未来在芯片技术含量及上下游市场销售拓展方面协同布局。
记者注意到，针对交易价格及定价情况，尽管纳睿雷达强调标的公司年均业绩承诺市盈率为14.23倍，低于行业平均市盈率，但标的公司核心产品近年销售单价持续下滑——光电传感器芯片销售均价下降2.38%，由2023年0.42元/颗降至2024年0.41元/颗；MCU 芯片降幅达5.66%，由2023年0.53元/颗降至2024年0.50元/颗，整体均呈现下降趋势。
财报数据显示，2023年和2024年，天津希格玛实现营业收入1.02亿元、1.23亿元，净利润422万元、1238.8万元。
需要注意的是天添盈，本次交易还设置业绩对赌协议。根据业绩补偿安排，标的公司在业绩承诺期内2025年度、2026年度、2027年度承诺的净利润分别不低于2200万元、2500万元、3100万元，三年累计不低于7800万元。这意味着，相较于2024年净利润，标的公司2025年净利润同比增速将达到约78%，可想而知，实现这样的增幅难度不小。
在全球半导体行业竞争加剧、国内设计企业数量激增的背景下，这一承诺能否兑现存疑。若业绩未达标，纳睿雷达将新增的2.53亿元商誉（占 2024年末备考归母净资产10.5%）可能面临减值风险。
此外，本次收购报告期内，天津希格玛的前五大供应商采购占比超过80%，供应链风险突出，存在供应商集中度较高的风险。
纳睿雷达同时提示风险称，本次交易尚需满足多项交易条件后方可实施，包括但不限于公司召开股东大会审议通过本次交易的正式方案、上海证券交易所审核通过、中国证监会同意注册等。本次交易能否取得上述批准和注册，以及最终取得批准和注册的时间存在不确定性。
从纳睿雷达自身财务表现来看，2024年公司虽实现营收3.45 亿元，同比增长62.49%、净利润7661.29 万元，同比增长 21.03%，但毛利率从 75.90%骤降至63.89%，净利率下降7.6个百分点至22.19%，盈利能力显著弱化。
2025 年一季度，公司营收和净利润虽同比激增84.8%、412.07%，但经营活动现金流净额仍为-2944.66 万元，货币资金较上年末减少5.85%，存货增至2.53亿元，显示供应链压力与资金周转效率下降。
值得注意的是，一季度纳睿雷达应收账款达2.17亿元，占总资产8.8%，而同期应付账款仅5323万元。这种依赖应收账款扩张的模式，在收购需支付现金的情况下，可能进一步加剧流动性风险。
资料显示，广东纳睿雷达科技股份有限公司成立于2014年5月天添盈，于2023年3月1日在科创板上市。其发行募集资金总额18亿元，扣除不含税发行费用1.51亿元后，募集资金净额为16.54亿元。据了解，公司原计划募集资金9.68亿元，最终募集资金净额较原计划多6.86亿元。
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